HJC黄金城能化 PVC：本轮检修高峰已过 8月检修力度走弱

　　

　　原油：对印度制裁兑现引发油价供给担忧，预计油价中短期内宽幅震荡。WTI主力原油期货收涨1.05美元，涨幅1.52%,报70.30美元。布伦特主力原油期货收涨0.71美元，涨幅0.98%,报73.47美元。宏观上美联储不降息且发言偏鹰，基本面上原油大幅累库，但主要引导油价的因素仍然是特朗普对俄罗斯二级制裁是否会落实，目前来看可能性边际增加导致油价大涨，后续仍然有上涨空间但依旧需要观察局势发展。

　　基本面方面，07月25日当周美国国内原油产量增加4.1万桶至1331.4万桶/日;除却战略储备的商业原油库存增加769.8万桶至4.27亿桶，增幅1.84%; 07月25日当周美国除却战略储备的商业原油进口613.6万桶/日，较前一周增加16.0万桶/日。地缘方面，特朗普称自8月1日起印度将支付25%的关税，外加惩罚。宏观方面，“新美联储通讯社”NickTimiraos文章称，美联储对其政策声明几乎未作改动，表明无意暗示可能降息。美联储官员们将基准政策利率维持在4.25%至4.5%的区间，以权衡进口商、零售商和消费者将如何分担进口关税上调带来的成本。关于谁将承担关税负担的激烈争论的结果将决定今年晚些时候通胀和就业的走势，并可能决定央行在未来几个月是否以及何时恢复降息。

　　PVC：近期投产规模较大且集中，加剧累库压力。偏弱震荡。7月30日，PVC期货下行，V09合约收5159（-0.04%），指数持仓116.6（+0.06）万手。大商所PVC期货仓单录得57072手，较上一交易日增长60手； 最近一周，PVC期货仓单累计增长2096手，增长幅度为3.81%；最近一个月，PVC期货仓单累计增长11984手，增长幅度为26.58%。现货：行情转跌为升，现货随期市走高，经销商报价较昨日抬升30-50元，市场气氛改善，实际成交回升。目前电石法5型主流报价在5030-5080元/吨区间。

　　核心逻辑：上周PVC开工率75.8%（+0.8%），本轮检修高峰已过，8月检修力度走弱。新增产能方面，渤化40万吨、万华50万吨近期陆续试车投产，8月甘肃耀望、海湾化学有投产计划。库存方面，7月24日，全社库63.1万吨，环比+2.2万吨，同比下降29%，降幅收窄，市场到货增加，下游提货偏弱；厂库37.2万吨，环比-0.3万吨，工厂实物库存历史同期高位，周内期货领涨，出厂价跟调有限，期现商拿货积极，部分货源发往交割库；厂家可售库存-46.7万吨，环比-18.9万吨，预售情况大幅改善，净预售保持全年、四年同期低位。海外方面，多空因素混合，台塑8月报价下调15美元，中国出口利润下降，6月份出口量环比下降10万吨，印度反倾销结果推迟至9月25日公布。内需方面，下游对高价接受度不高。成本端，煤焦表现强势，交易所给市场降温，电石变化不大，hjc888黄金城·(中国区)官方网站外采电石法PVC平衡成本折华东4570元/吨。综上，交易所给“反内卷”热门品种降温，短期市场面临调整，基本面看，近期投产规模较大且集中，加剧累库压力，若供给侧改革年内未落地，下半年平衡表恐持续累库，预计偏弱。

　　烧碱：基本面未有明显改善，情绪降温后防止回调压力，08仓单较多关注交割，短期偏弱震荡。1.中长期看，受电力市场化交易及绿电影响，7 月份山东代理购电价继续走低。电价有持续走低预期，为烧碱成本下移提供空间。盐价来看，尽管近期正值春扒时节，但盐价前期处于低位，短期并无较大变动。09 对应的烧碱投产装置正在推进，目前青岛海湾 30w、甘肃耀望 30w、天津渤化 30w 均已投产，贵州江山翁福化工预计 8 月投产。2.短期看，尽管液氯价格回调引山东部分碱厂负荷回升，但夏季液氯下游需求开工较少，影响液氯收车，短期液氯价格预计维持补贴。负荷回升液氯下游收车较差情况下液氯低端初步显现。3.库存方面，山东地区库存逐步累库，江苏地区大幅累库。山东主力下游部分厂区暂停收货。4.近期烧碱方面的上涨多为消息面刺激，实质影响不大，后续仍回归基本面。5.近期仓单较多。

　　纯碱：下游用户拿货积极性不高，部分纯碱厂家新单接单一般，市场观望情绪浓厚，纯碱厂家出货价格变动不大，预期价格震荡偏弱。纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1400元/吨，重质纯碱均价为1450元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1400 元/吨，重质纯碱均价为 1450 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1301元/吨。纯碱09合约收盘价格1311元/吨，期货价格震荡运行，纯碱开工率81.70%，个别企业负荷正常，整体开工率提升。核心逻辑：国内纯碱市场走势淡稳，价格窄幅波动，成交相对灵活。个别企业负荷停车恢复，供应呈现增加趋势。下游需求一般，按需为主，新价格接受程度不积极。从目前看，纯碱供应处于宽松状态，下游不着急大量备货，新价格观望情绪重。从装置的恢复时间看，预计8月初相继恢复。下游需求一般，按需为主，高价谨慎采购，前期订单执行。中源化学三期装置恢复正常，金山化工纯碱装置开工负荷恢复中，近期纯碱行业开工负荷提升。期货盘面震荡运行，下游用户拿货积极性不高，部分纯碱厂家新单接单一般，市场观望情绪浓厚，纯碱厂家出货价格变动不大，下游用户拿货积极性不高。

　　玻璃：短期来看，中下游刚需有限下，厂家走货亦有所放缓，hjc888黄金城·(中国区)官方网站市场观望情绪增加，后续关注产销及新价落实情况，预期价格震荡偏弱。玻璃现货方面，沙河迎新均价为1282元/吨，河北长城均价为1233元/吨，河北望美均价为1303元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1220元/吨。在产销率方面，昨日整体市场综合上涨了6%，达到了89%。核心逻辑：国内浮法玻璃原片价格大稳小动。沙河大小板成交价格涨跌互现，华南、西南个别厂报价上调1-2元/重量箱，多数浮法厂稳价出货为主。前期中下游提货节奏较快，库存尚需时间消化，近日市场整体出货表现一般，个别厂出货良好，中下游暂消化手中存货，浮法厂产销转弱下游深加工订单无明显增量下，后续市场产销尚需持续关注。供给方面，产能供应预期偏稳，短期暂无明确点火及冷修产线。部分区域厂家经过前期库存削减后，压力有所缓解。需求方面，市场刚需相对平稳，多规格性补货为主。刚需结构性分化依旧明显，季节性改善预期尚不明朗，投机需求提升下，中下游适当备货，但提货持续性不强。部分区域仍有存涨价计划，但期货盘面走低下，市场观望情绪增加，后续关注产销及新价落实情况。近日浮法厂价格涨势延续，但实际成交情况落实稍慢，仅个别高端产品价格有所推涨，但仍存一单一谈操作。其余厂家来看，计划通过涨价进一步刺激下游提货，但短期来看，hjc888黄金城·(中国区)官方网站中下游刚需有限下，厂家走货亦有所放缓。

　　燃料油：炼厂出货议价上推阻力较大，燃料油交投胶着状态短时难改，方向震荡看跌。 消息面稍有变化，但燃料油市场需求提振缓慢，市场交投节奏保持温吞，下游采购刚需主导，对高价资源操作谨慎，缺乏明朗利好支撑，炼厂出货议价上推阻力较大，燃料油交投胶着状态短时难改，预计市场议价仍保持稳中窄调居多。

　　LPG：短线市场稳中局部仍存弱势调整，方向震荡看跌。民用气市场，市场供销氛围不一，局部产销情况仍偏弱，且8月进口成本下跌，市场观望情绪较浓，预计短线市场稳中局部仍存弱势调整。醚后碳四市场，消息面提振上游出货氛围尚可，且深加工利润可控刚需采购为主，预计短线市场稳中偏强运行。

　　沥青：受降水天气影响，部分地区下游需求仍显不温不火，方向震荡。国内沥青市场基本面对价格利好仍未明显显现，工银过剩局面依然存在，受降水天气影响，部分地区下游需求仍显不温不火，且其他需求多采购低价沥青，价格优势对下游采购影响心态逐渐增加，预计短期市场竞争仍难缓解，下游采购价格仍维持在低位。

　　聚乙烯：顶层降温，情绪支撑下撤，累库局面下需求跟进有限，方向震荡。 7月29日，L2509合约收于7387元/吨，+18元/吨，持仓33.4万手，减少0.9万手。薄膜现货方面，华东低压：9493元/吨（+2元/吨），华东高压：7944元/吨（-9元/吨），华北线元/吨）。短期来看，受宏观政策影响下，价格或将存在坚挺趋势。成本端来看，短期内原油存在下跌空间，成本支撑减弱；供需面来看，检修装置陆续开车及新装置投产，供应压力持续加大；需求端来看，下游需求逐步回暖，个别企业存在补仓行为。

　　聚丙烯：整改叙事倒车，阶段性利多退潮，方向震荡。7月29日，PP2509合约收于7145元/吨，-2元/吨，持仓量30.0万手，减少0.9万手。拉丝现货方面，华东市场：7117元/吨（-14元/吨），华北市场：7125元/吨（-12元/吨），华南市场：7245元/吨（-16元/吨），西北市场：7024元/吨（-4元/吨）。近期宏观政策层面的炒作氛围有所减弱，叠加中海油大榭 90万吨新扩能装置推迟到8月总下旬 ，来自供应端预期压力减缓，需求端表现弱势，淡季下游工厂刚需采购为主，月末中间商多数完成开单计划，现货报盘变化不大，预计聚丙烯市场区间整理为主。

　　甲醇：价格上涨短期压缩MTO利润，高位震荡看待。本周甲醇市场供应端，新增奥维乾元装置检修，神木化学等多套装置持续检修；伊朗方面，ZPC、FPC 等装置负荷偏低或停车，上旬装船慢但下旬加速，预计 8 月进口偏多。需求端传统领域分化，甲醛、MTBE 开工回落，DMF 回升，醋酸稳定，内地因大厂外采及检修多而偏强；烯烃方面，中原大化 MTO 已检修，诚志计划月底检修，兴兴检修未兑现，甲醇涨价压缩 MTO 利润，需关注检修是否落地。整体看，本周价格受宏观情绪影响冲高回落，供需变动小，港口弱于内地，短期 MTO 利润压制价格，预计高位震荡。

　　纸浆：宏观修复下交割价值回归，基本面变化有限，纸浆或震荡偏弱。周内SP2509合约收盘价+162至5454元/吨，环比+3.1%。本周反内卷政策延续，黑色系商品情绪延续偏强，情绪外溢带动绝对估值偏低商品反弹向上，现货跟涨滞后，本周现货弹性上乌针布针月亮马牌金鱼银星鹦鹉蓝森林，阔叶弹性环比走强但买盘依旧有限。基本面看，6月南美三国（巴西、智利和乌拉圭）阔叶出口至中国、欧洲、北美分别为104、58、41万吨，环比分别-4%、-27%、+75%，关税豁免期将近下结构性偏向北美，体量压力上或先降后增，同比偏高位。北美及智利针叶5月发运低位，针叶供应压力收窄但难独善其身，关注品牌差异。需求上看，周内阔叶买盘高价接受度有限，当前纸厂淡季下难有集中性补库出现，但阔叶弹性环比走强。库存上，周内港口库存有所去化，库存节奏上配合发运端或先降后增。综合来看，周内阔叶现货弹性环比放大印证投机性或刚需补库，但高价接受度依旧有限，难以形成反转。短期节奏上关注月末政治局会议、中美关税贸易谈判以及8月限仓等带来的基差修复，等待逢高做空机会。

　　天然橡胶：宏观情绪回落下盘面走弱，基本面变化不大，橡胶或震荡偏弱。本周RU2509环比+5.2%至15585元/吨，周内橡胶受宏观反内卷及泰柬冲突下重心上移，涨幅上BRRUNR，深浅价差再度走扩，期现价差被动走弱，现货难以跟进。供应端来看，海内外产区降雨仍在，泰柬冲突下胶农割胶工作受阻，胶价看涨氛围较浓，原料价格易涨难跌。而随着价格走高给出加工利润，上游出货积极性提升。需求端来看，轮胎开工率环比走好但同比偏低，且成品库存虽有去化但仍然处于历史高位，年内轮胎需求定调偏弱下，深色胶难有亮眼表现。库存端，周内港口库存去化，深浅同降，胶价上涨下胎企有所补库。综合来看，短期盘面受宏观反内卷及泰柬冲突影响震荡偏强，降雨仍有扰动，胶价重心上移，期现价差被动反套，现货滞涨，短期我们预计胶价维持偏强以及RU-NR价差走扩，关注月末政治会议局预期落地、中美关税谈判以及限仓下的逢高空，但预计回调空间有限。

　　PX—PTA：PX维持去库，成本端油价有所支撑，下游产销短期回暖，预计PX/PTA期价震荡偏强。 PX收盘价为7004元/吨（+0.2%），PTA收盘价为4850元/吨（-0.41%），hjc888黄金城·(中国区)官方网站美方缩短俄乌和谈期限，或提前对俄发动制裁，叠加特朗普暂停对中技术出口管制，贸易前景较为乐观，油价夜间重回70美元以上。PTA现货价格+28在4858元/吨，现货基差-8在2509-12。PX收在866.33美元/吨，PTA现货加工区间参考185.48元/吨。PTA产能利用率较上一工作日持平在79.13%。PX 基本面尚可，维持去库；PTA供应稍有收缩，持续小幅累库预期，加工费偏弱维持。聚酯样本企业综合产销率82.35%，较上期上涨42.5个百分点。聚酯产品报价上调，刺激下游买盘气氛，局部产销回暖，hjc888黄金城·(中国区)官方网站综合预计短期震荡偏强。

　　MEG：供应预计持续偏紧状态，成本端分化明显，下游产销短期回暖，综合预计短期震荡。EG主力合约收盘价在4425（-0.9%）元/吨，煤炭持续下跌，拖累乙二醇价格，但美方缩短俄乌和谈期限，或提前对俄发动制裁，叠加特朗普暂停对中技术出口管制，贸易前景较为乐观，油价夜间重回70美元以上，成本端分化明显。华东自提价格在4499（+19）元/吨，华南短途送到价为4530（+10）元/吨，CFR中国价格在532（+4）美元/吨。乙二醇总开工60.43%（+0.01%)，一体化58.72%（-0.02%)；煤化工63.19%(0)，华东主港库存为47.5万吨，环比上个统计周期升1.57。下游聚酯开工较为平稳，供需差预计有所缩小，但仍维持负值，聚酯样本企业综合产销率82.35%，较上期上涨42.5个百分点。聚酯产品报价上调，刺激下游买盘气氛，局部产销回暖，乙二醇预计在成本分化下震荡。